融汇宝配资 “虎狗猫”三国杀：途虎养车赢了边界，输了利润？

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2026年3月20日，港股上市公司途虎养车（09690.HK）肃穆败露2025年年度功绩论说，全年营收164.62亿元，同比增长11.5%；门店数目冲突8008家，大师第一。但是，这份“亮眼”成绩单背后，却粉饰净利润同比下降、毛利率下滑的隐忧。

途虎养车动作中国孤独汽车后阛阓的龙头企业，其中枢交易模式是“线上平台+线下工厂店”的一体化布局，依托“边界化门店+圭臬化劳动+供应链上风”霸占孤独售后阛阓份额。

途虎养车的中枢业务分为汽车居品与劳动、汽配龙、平台劳动三大板块，其中汽车居品与劳动（轮胎、底盘零部件、汽车顾惜）是营收主力，2025年该板块收入154亿元，占总营收的93.5%。

业务着花，盈利放松

途虎2025年功绩数据败露，公司在收入端方面“全面着花”，2025年全年完了营业收入164.62亿元，较上年同时的147.59亿元增长11.5%，增速较2024年的8.5%有所擢升，这一增长主要收成于门店网罗的快速推广和用户基数的捏续扩大。

图片开头：途虎养车2025年年度功绩论说

划定2025年末，公司门店数目达8008家，同比增长16.6%；注册用户1.62亿，同比增16.9%；交游用户2840万，同比增长17.7%；年复购率擢升至65%，欢娱度达96%以上。这些数据在汽车后阛阓“总量弱复苏、结构强分化”的布景下，如实令东谈主讲求。

图片开头：途虎养车2025年年度功绩论说

不外，公司在利润端的进展略显疲态。按照外洋财务论说准则，2025年净利润仅为4.19亿元，较上年同时的4.82亿元下降13%；净利率从3.3%下滑至2.5%，盈利才气昭着承压。即便接管非外洋准则计量的经调养净利润达到7.0亿元，同比增长12.2%，也难以粉饰下半年功绩断崖式下降的事实——2025年下半年筹画利润仅为3028万元，同比暴跌74.6%；期内利润1.13亿元，同比下降42.9%。

这种“增收不增利”的分化，在毛利率层面体现得更为昭着。2025年全年毛利率为24.1%，较2024年的25.4%下降1.3个百分点。首席财务官张志嵩在功绩会上讲授称，轮胎及底盘零部件毛利率降至14.1%，主要受轮胎带领价下调的短期压力影响。更深层的逻辑在于：为应抵消费左迁趋势，途虎主动选用降价策略诱骗消费者，导致公司毛利空间被压缩。

途虎汽车连年来盈利进展较为波动。公开数据败露，公司2023年经调养净利润为4.81亿元，完了扭亏为盈；2024年经调养净利润增至6.24亿元（同比大增29.7%），2025年虽保捏增长至7.0亿元，但增速却回落至12.2%。谈判到2025年下半年，公司筹画利润出现断崖式下降，这一增长态势的可捏续性值得警惕。

股价破发暗影下，估值建造漫漫

途虎养车的老本阛阓进展，经久笼罩在上市破发的暗影之下。

2023年9月26日，途虎以28港元/股的刊行价登陆港交所，成为“港股汽车后阛阓第一股”，上市首日市值约239.6亿港元。但是这一高光时候褊狭即逝——上市后股价捏续承压，2024年3月一度跌破10港元，较刊行价最大回撤超71%。即便在2024年3月公司晓喻10亿港元回购假想刺激下股价反弹，但经久仍未能解脱低迷态势。

划定2026年3月25日收盘，途虎养车股价13.15港元/股，市值约合东谈主民币109亿元。这意味着，相较于上市之初的估值，途虎的市值已挥发跳跃50%。

老本阛阓的冷淡反馈，本体上是对途虎交易模式盈利详情味的质疑。一方面，汽车后阛阓高度散播。公开数据败露，南昌最大配资公司途虎即便动作行业龙头，2022年阛阓份额也仅为0.9%，边界效应的护城河并不彊壮；另一方面，加盟模式带来的品控风险，与京东养车的价钱战亏损，以及新动力转型的概略情味，都增多了盈利讨论的难度。

“虎狗猫”，三足鼎峙

途虎的逆境，很猛历程上源于行业竞争形状的巨变。中国汽车后阛阓的竞争河山，正从“一超多强”向“三足鼎峙”演变，途虎养车、京东养车、天猫养车组成的“虎狗猫”形状果决造成。

2023年途虎港股上市当日，京东养车曾以“震虎价”为中枢开展营销步履，公开对标途虎，打响价钱战，甘愿比友商低5%。这一价钱战的背后，是京东在供应链整合、物发配送、流量得到上的系统性上风。2025年9月，京东养车甚而公开指控途虎“有不高洁竞争时期”，两边矛盾公开化。

另外，天猫养车依托阿里巴巴电商生态，2025年推出“新五年假想”，假想再投4亿助力门店发展，以及参加超10亿研发资金押注AI。更关节的是，天猫养车晓喻新店平均4个月现款流回正，40%加盟商选拔开多店。

公开数据败露，划定2025年底，京东养车门店数已达3500家，天猫养车门店数巩固在2500家，途虎虽以8008家保捏王人备率先，但竞争压力正在加重。

更严峻的挑战来悛更正力转型。2025年中国新动力汽车浸透率达到53.9%，初次跳跃燃油车。新动力汽车的售后劳动体系与传统燃油车存在本体互异——三电系统维修需要专科天赋，质保策略多绑定官方授权渠谈，这对途虎的第三方劳动模式组成冲击。

尽管途虎已布局新动力业务，2025年新动力交游用户数达427万（同比增长60%），并上线14个圭臬化保外专修表情，但在中枢三电维修领域，其仍难以冲突主机厂的授权壁垒。

边界推广背后，劳动质料危急

途虎汽车边界捏续推广的背后，正面对巨大的口碑危急。划定2026年3月黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】累计超4000起，触及“维修问题”“诈骗消费者”“售后推诿”“微恙大修”等问题。网经社《2026年1月电子商务用户体验与投诉数据论说》败露，途虎养车投诉量进入零卖电商平台TOP10。

图片开头：黑猫投诉平台

这一品控危急的根源，在于途虎高度依赖的加盟模式。划定2025年底，途虎8008家工厂店中，加盟店达7833家，自营店仅175家，加盟占比跳跃97%。加盟店的搞定半径随边界推广而急剧扩大，劳动质料的圭臬化实施面对严峻挑战。2024年1月，媒体曝光途虎部分门店存在“甘愿原厂原件实为第三方配件”的诈骗步履，公司被动对涉事门店收歇整顿并发布四项“平稳消费”举措。此外，为保管加盟门店的巩固性，途虎养车2025年累计披发种种激发及补贴约2.85亿元，这进一步增多了公司的成本压力。

从行业机遇来看，中国汽车后阛阓存量红利仍在捏续开释，下千里阛阓、新动力维保、智能化劳动等领域仍有增漫空间。途虎养车是孤独售后阛阓的龙头，领有8008家边界化的门店网罗，以及重大的用户基础与纯属的供应链体系，具备一定的竞争上风。

关于老本阛阓而言，途虎养车刻下的估值已处于合理区间，但需要严慎评估其盈利增长的可捏续性，要点热心其单店效果、毛利率、新业务进展等中枢办法。若公司将来能冲突这些办法，估值有望迎来一波建造。（《搭理周刊-财事汇》出品）

免责声明：著述表述的见地不组成任何投资提议，投资者据此操作，风险自担。

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