融金牛配资合康新能定增16.5亿背后：应答款3年增6倍靠“输血”过活？好意思的集团新动力邦畿承压

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　　出品：新浪财经上市公司谈判院

　　作家：昊

　　近日，合康新能发布公告称，拟向特定对象刊行股票，召募资金总数不提升16.52亿元，刊行对象为控股推动好意思的集团，将以现款款式全额认购。这是自2020年好意思的集团入主后，对合康新能在新动力规模又一次重磅“输血”。

　　合康新能主业从高下压变频转向光伏EPC，但转型后事迹推崇举座疲弱，2023年出现巨亏，2024和2025年，扣除非频繁性收益后，仅处于盈亏均衡线。此外，公司应答款和欠债率急剧攀升，占用上游供应商资金的夸口越发严重。

　　值得能干的是，频年来好意思的集团通过收购关连上市公司股权布局新动力规模的举措并不得胜。2020年，好意思的集团出资7.43亿控股合康新能，后者毛利率全部大降；2022年，好意思的集团又收购科陆电子股权，后者也握续蚀本于今。

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　　这次，好意思的集团再次出资16.5亿加码合康新能，豪赌新动力出路难料。

　　业务转型不足预期应答款3年大增6倍

　　合康新能前身为合康变频，2010年1月在创业板上市，上市之初主业为工业节能、电力、冶金、水泥等行业用高压变频器，而后业务缓缓彭胀至工控、节能、新动力汽车等规模，并改名为合康新能。

　　2020年，好意思的集团旗下的好意思的暖通斥资7.43亿元得回合康新能抑遏权，成为公司控股推动，聚焦光伏EPC、户用储能及光伏逆变器以及高压变频器三大中枢业务，并缓缓退出新动力汽车、充电桩、伺服系统等业务。

　　不外，好意思的入主后，合康新能的转型见效并不睬思。

　　2023年，合康新能在连结两年小幅盈利后出现巨亏。2026年1月，合康新能发布的事迹预报披露，公司全年达成归母净利润0.5亿-0.75亿，同比增长385.62%-628.43%，但非频繁性损益达0.5亿，扣非后净利润800万-1200万，与2024年相仿，仅略高于盈亏均衡线。

　　更要紧的是，2024年末，合康新能应答单子及应答账款达23.15亿，是2021年末3.49亿的6.6倍，欠债率也随应答款的大幅增长而束缚飞腾。

　　合康新能严重占用上游供应商资金的夸口与其业务转型低于预期密切关连。

　　2024年以后，合康新能计策转向光伏EPC工程总承包业务，免息炒股配资营收占比从2023年低位飙升至2025 年上半年的90.41%，成为营收的齐全主力开首。

　　而EPC是重采购、重垫资模式，样式需精深采购组件、逆变器、支架、线缆等，应答款以远超营收增速的幅度，大幅攀升。公司不得已延伸供应商账期，以“占供应商的钱”缓解自己资金压力，撑握样式盘活。

　　与此同期，合康新能应收账款高企、回款慢，变成了“收不回、付不出”的资金缺口，给公司操办埋下了不小的财务隐患。

　　合康新能、科陆电子被收购后推崇欠安好意思的集团新动力布局受挫

　　好意思的集团是国内白色家电龙头企业。据世界度用电器工业信息中心数据，2025年，家电行业国内销售限制为8461亿元，同比下滑0.1%。

　　由于国内白电市集也曾波及天花板，举座处于存量竞争阶段。为了保握事迹增长，好意思的集团频年来启动布局新动力、工业机器东说念主等新业务。

　　合康新能现在是好意思的集团旗下从事新动力与工业自动化规模的科技企业。这次定增被市集视为好意思的集团在动力规模计策布局的关节落子。

　　可是，频年来好意思的集团通过收购关连上市公司股权布局新动力规模的举措并不得胜。

　　2020年，好意思的集团子公司好意思的暖通出资7.43亿控股合康新能，走动后，合康新能毛利率全部大降。

　　2025年三季报披露，合康新能销售毛利率仅为8.66%，同比大幅下落6.36个百分点，相较于2021年的30%，更是大幅下滑超20个百分点。

　　而同期，与合康新能主业附进的晶科科技和英威腾等可比公司，毛利率则一直褂讪在30%-40%以上的水平。

　　毛利率的握续探底相通与合康新能收入结构巨变密切关连。光伏EPC工程总承包业务模式除“重资金”外，“低毛利”亦然其要紧特征。尽管公司户用储能等高端业务被交付厚望，但财报明确指出“户储业务仍处于教授阶段”，短期内难以扭转毛利率残障。

　　2022年12月，好意思的集团以6.64元/股受让深圳成本集团8.95%股份，对价8.37亿元，初度入股科陆电子。2023年5月，好意思的集团再次以3.28元/股的价钱，包揽科陆电子定增2.52亿股定增，出资8.28亿元。完成股权变更后，好意思的集团握股29.96%，成为科陆电子控股推动，何享健为实控东说念主。

　　2022年至2024年，科陆电子归母净利润诀别为-1.01亿元、-5.29亿元、-4.64亿元。2025年岁迹预报披露，科陆电子全年岁迹将持续蚀本，预测归母净利润-1.15亿元至-1.7亿元。也便是说，自好意思的集团入主以来，科陆电子一直处于蚀本情景。

　　值得一提的是，2023年，好意思的集团曾揣度包揽合康新能14.7亿定增，但最终未能得胜刊行。

　　把柄这次定增有打算，合康新能募资将主要用于高压变频器研发及产业化样式、光伏并网逆变器研发及产业化样式、户用储能系统研发及产业化样式、漫衍式光伏标杆电站成立及研发样式，以及补充流动资金。

　　可是，定增能否完成以及募投样式内容盈利情况，齐存在纷乱变数。好意思的集团再次出资16.5亿欲“输血”合康新能，豪赌新动力出路颇为难料。